2026年国内经济测度沉稳增长，通胀将逍遥改善，企业盈利有望在2025年拐点后赓续上行。国际宇宙流动性宽松可期，中好意思关系短期浮松但永远波动加大，在中好意思AI的大产业趋势加捏下，科技干系的产业链有望带动上游供给和下流需求的新变化。

在流动性和科技产业趋势的双重驱动下，咱们对大类金钱举座偏好排序为股票>商品（工业品）>黄金>汇率>债券。

宏不雅经济场面瞻望

2026年中国经济测度增长4.9%，投资端回升，广义基建投资提速，制造业投资看守6%，房地产投资降幅收窄。浪费受补贴战略影响有望获营救，出口增量或来自好意思国宽松战略带动的需求。物价方面，CPI测度小幅增长0.5%，PPI 降幅收窄至-0.9%。

战略上，财政战略延续推广，增量资金比2025年多6200亿元；货币战略保捏结构性宽松，辅导资金流向科技改进等要道规模。

从国际来看，短期中好意思关系参加相对稳按期，中永远在要道规模呈现“主动脱钩 + 被迫去风险”态势。2025年底至2026年底，好意思联储或开启4次降息，咱们测度来岁下半年宇宙流动性宽松周期到来，流动性或从好意思向非好意思地区更始。

大类金钱建设瞻望

债券：立足扎眼、寻求赔率。利率运转核心或小幅抬升，10年期利率测度在1.7%~2%区间波动，30年期在1.9%~2.3%区间。短久期利率逼近战略利率，可侧重短久期优质信用债和中久期利率债扎眼，恭候永恒期利率作念多契机。

汇率：东谈主民币保捏渐进增值。2026年底或升至6.8足下，年化波动率看守在3%~4%的低幅波动景况。

巨额商品：“绿通胀”遇上“反内卷”。铜、铝等受益于 AI 算力、新动力的有色金属需求增量明确，供给紧缺样式下，价钱高潮具备永远性和详情趣，是多头建设的核心所在。

黄金：永远叙事再强化。咱们预期至2025年底，全年金价看守4000~4200好意思元/盎司轰动，来岁1~2月或再次启动高潮，全年保捏短时分快涨、永劫分轰动的走势。测度2026年流动性宽松后黄金将赓续看守高潮趋势。

A股：参加“改进牛”的下一阶段。通胀回升带动基本面盈利设立，在流动性驱动估值种植，产业趋势加捏下，盈利估值双向种植，外资、机构和个东谈主投资者资金捏续入市。结构性牛市有望延续，格调有望从科技向核心制造业和资源品扩散，阛阓有望参加“改进牛”下一阶段，行业建设上以科技为干线，宇宙安全（军工、供应链）、弱好意思元（巨额商品）、通胀抬升（PPI反内卷新动力链和CPI处事浪费新浪费链）为支线轮流引颈指数上行。

好意思股：产业驱动延续新高。受益于宏不雅环境与AI产业叙事的多厚利好，好意思股有望再次创造新高点。从盈利预期来看，本年三季度以来阛阓对2025、2026年标普500盈利预期已捏续上修，偏离季节性低迷；但与此同期，从估值视角来看，现时已处于高位的估值水平与好意思股对AI泡沫叙事较强的依赖度，意味着曩昔估值进一步进取易带动波动率同步走高，加大往复难度。

风险教唆

宇宙流动性宽松幅度不足预期，好意思国降息次数可能小于4次，好意思联储新主席任命存在逶迤，好意思国经济数据不支捏大幅降息；AI产业叙事泡沫化流程加重，生意化鼓励节拍偏慢，产业成本开支增速不足预期；地缘政事风险加重，军事开支加多部分地区爆发地缘政事蹧蹋，影响宇宙风险偏好；资金流入不足预期，外资长线资金决议偏慢难以大幅流回中国，东谈主民币汇率增值预期幅度可能偏弱。

（作家系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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